Longtemps boudées, les obligations souveraines retrouvent de l’attrait. La décrue de l’inflation l’emportant sur les craintes budgétaires, nous identifions un potentiel de gain. Contre le consensus, nous relevons à court terme le dollar à neutre. En revanche, nous restons prudents sur les matières premières, tandis que l’immobilier suisse séduit à nouveau. La cote action demeure inchangée.
Auteur: Nicola Grass
Malgré une inflation américaine repassée au-dessus de 3 %, nous y voyons un sursaut passager. Un scénario de faible inflation mondiale demeure le plus probable, soutenant la performance des obligations d'État – sauf en Suisse. D'une part, les rendements devraient encore baisser, tandis que les gouvernements devront stabiliser leurs budgets pour rassurer les investisseurs. Par conséquent, les portefeuilles devraient inclure davantage d'obligations, y compris américaines, ce qui justifie également une pondération accrue du dollar.
Deux ajustements majeurs guident notre positionnement alternatif: d'abord, une hausse de l'exposition à l'immobilier coté suisse, soutenue par une saisonnalité favorable et une demande toujours forte. Les nombreuses augmentations de capital sursouscrites en témoignent. En revanche, nous restons réservés sur les matières premières pour trois raisons :
Aucun changement de notre allocation actions : nous restons légèrement surpondérés, portés par une conjoncture solide, des bénéfices en progression et des conditions financières favorables. La question du moment porte sur la rentabilité des lourds investissements des géants du cloud dans leurs centres de données. Bien qu’ils disposent souvent d’une capacité d’autofinancement suffisante, les limites commencent à se faire sentir — en témoignent les emprunts massifs d’Oracle et Meta, ou le fait que les investissements atteignent désormais 70 % des flux de trésorerie opérationnels. La méga-tendance de l'IA continue néanmoins d'irriguer le marché, touchant un éventail croissant d'entreprises, directement ou indirectement. Nous maintenons donc nos surpondérations sur les secteurs technologiques et de la santé, tout en privilégiant les marchés émergents d'Asie, forts de leur dynamique dans le domaine technologique et de leur vaste demande intérieure.
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